Formamos posiciones en el EUR/USD en función de los resultados de la reunión del BCE

Personalmente, tengo este fin de año causando una sensación de dejavu. En diciembre de 2017, al igual que ahora, los expertos de Bloomberg enterraron el dólar. Según ellos, el rápido crecimiento de la economía de la zona euro, las guerras comerciales y el doble déficit de Estados Unidos deberían haber matado al dólar. De hecho, todo resultó diferente. El PIB del bloque de divisas se desaceleró a un mínimo de cuatro años, la política de proteccionismo, a diferencia del caso de los eventos de la década de 1990, respaldó al dólar estadounidense como una moneda de refugio seguro, y la ausencia de problemas para reunir capital para financiar el presupuesto. El déficit permitió que el índice USD ignorara el fondo negativo. A fines de 2018, los grandes bancos una vez más muestran perspectivas sombrías para el dólar, sin embargo, sus argumentos son algo diferentes. 

Los principales impulsores bajistas para el dólar son los crecientes riesgos de una recesión en la economía de los Estados Unidos, una desaceleración en el proceso de normalización de la política monetaria de la Fed, así como un aumento de la volatilidad de los mercados financieros y un aumento de la demanda de capital en el extranjero. JP Morgan y Morgan Stanley recomiendan vender el índice USD.  En contraste, Barclays espera que su incremento continúe en la primera mitad de 2019 gracias a un aumento adicional en la tasa de fondos federales. 

Pronósticos para el índice USD

Fuente: Bloomberg.

La confianza de los inversores en la desaceleración del PIB de Estados Unidos está creciendo a pasos agigantados. Según casi la mitad de los directores financieros de las compañías estadounidenses encuestadas por la Universidad de Duke, EEUU enfrentará una recesión a finales de 2019.  Más del 80% de los encuestados cree que llegará a fines de 2020. Me pregunto. si van a reducir las inversiones en función de las expectativas de una recesión, lo que en última instancia puede provocarla. El CFO considera que los conflictos comerciales y un difícil mercado laboral de Estados Unidos son las principales causas de una posible recesión. 

El precursor de la recesión es la inversión de la curva de rendimiento. 30 de los 40 expertos de Reuters sugieren que el indicador irá a la zona roja en los próximos 12 meses. 15 de ellos nombran un período de 6 meses.  Al mismo tiempo, la mitad de los 26 encuestados pronostican que se producirá una recesión dentro de los dos años posteriores a la inversión, el resto dice tres años o más. 

Para mí, solo una cosa es obvia: el dólar tiene problemas.  ¿Pero los aprovechará el euro?  El PIB de la zona euro parece insípido, Italia está lista para una desaceleración y una mayor rebaja de la calificación crediticia, los conflictos comerciales causan serios golpes a la economía orientada a la exportación y la dinámica lenta de la inflación subyacente permite al BCE mantenerse al margen. 

Dinámica del spread de rendimiento de bonos y calificación crediticia de Italia

Fuente: Financial Times.

La dinámica futura del EUR/USD dependerá de las decisiones tomadas en la reunión de diciembre del Consejo de Gobierno. La pregunta importante es si la opinión del banco central sobre los plazos de las alzas de tasas cambiará.  Nadie duda de que el BCE, después de la Fed y el Banco de Inglaterra, terminará la QE, pero los inversores están preocupados por el calendario para reinvertir los ingresos y el posible lanzamiento de LTRO. Si Mario Draghi admitiera la debilidad de la economía de la zona euro y anunciara nuevas medidas de estímulo monetario, el euro correría el riesgo de caer en el extremo inferior del rango de consolidación 1,1265-1,1445.  Por el contrario, el optimismo del jefe del Banco Central Europeo permitirá que los toros se apresuren a la resistencia en 1,1445.  


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