Formando posiciones en USD/JPY basado en la emisión de datos de la inflación estadounidense

Estados Unidos no es el único país que, ante un impresionante crecimiento económico y un sólido mercado laboral, se enfrenta al enigma de la inflación que simplemente no se acelerará. En Japón, el problema es mucho más agudo. A pesar de la tasa de desempleo más baja desde la década de 1990 y la expansión del PIB en un 3% y/y en el segundo trimestre, que es la mejor dinámica desde el principio de 2016, los precios al consumidor se congelaron cerca del 1%. Ni cinco años de política monetaria barata, ni más de dos años de enfocarse en la curva de rendimiento han dado resultados. Además, si de repente lo hacen, el Banco de Japón no sabrá qué hacer con este resultado. 

Dinámica del PIB de Japón y el balance del BoJ

 

Fuente: Bloomberg. 

A diferencia de Estados Unidos o la zona euro, donde, como demuestran las fuertes evidencias de que la inflación está avanzando en la dirección de los objetivos, los bancos centrales hablaron de la normalización de la política monetaria, el BoJ corre el riesgo de quedar atrapado en la revaluación del yen. Al mismo tiempo, la fuerte dependencia de la economía de la Tierra del Sol Naciente sobre la demanda externa la hace vulnerable a una recesión global.  Y en tales condiciones, los inversores huyen a los activos de refugio seguro. Un ejemplo típico es la reacción del USD/JPY a los rumores de que Japón será el próximo objetivo de Donald Trump, después de que el líder de la Casa Blanca haya terminado con China. El yen se ha fortalecido porque, primero, los mercados recuerdan el pasado cuando el conflicto entre Tokio y Washington llevó a una caída en el índice USD; segundo, la guerra comercial está plagada de una desaceleración en el PBI de la Tierra del Sol Naciente y la caída de sus índices bursátiles.

La amistad es amistad cuando no se interpone. Donald Trump a menudo juega al golf con Shinzo Abe, pero tan pronto como sea el momento de pagar, los amigos del golf a menudo se convierten en enemigos.  Aunque, en mi opinión, la prensa está tratando de expulsar el asunto fuera de proporción. A raíz de los resultados de 2017, el superávit de comercio exterior de Japón con los Estados Unidos ascendió a $68,9 mil millones, que es menos de $73,3 mil millones hace cinco años. 

Por lo tanto, en condiciones en que la política monetaria del BoJ es más o menos clara (es muy dudoso que el Banco Central haga cambios a mediano plazo), y la reacción del yen y el dólar estadounidense a las guerras comerciales no permite que una de estas monedas gane una ventaja sobre el otro, se determinará la nueva dinámica del USD/JPY en Washington Tan pronto como la Fed da un paso hacia una restricción monetaria agresiva, el rendimiento de los bonos a 10 años inmediatamente subirá, tirando hacia arriba el par. Por el contrario, la respuesta de la Reserva Federal a las críticas de Donald Trump en la forma de ralentizar la normalización de la política monetaria debilitará al dólar frente a la moneda de la tierra del sol naciente. 

Dinámica del USD/JPY y rendimiento de los bonos estadounidenses

Fuente: Trading Economics.

La clave para entender lo que ocurrirá exactamente es la publicación de datos sobre la inflación estadounidense prevista para el 13 de septiembre. Los expertos de Bloomberg esperan un crecimiento en los precios al consumidor de 2,8%, la inflación subyacente en 2,4% a/a. Si los datos son mejores, entonces el mercado de futuros finalmente creerá en 4 actos de la restricción monetaria de la Fed en 2018, lo que permitirá a los toros en el USD/JPY mover cotizaciones en la dirección del límite superior antes designado del rango de trading 109-113,5.


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¿Caerá el yen en la trampa de revaluación?

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