Fed está dispuesta a cambiar su enfoque de metas de inflación

Cuando la Fed comenzó a normalizar la política monetaria en 2015, surgió de la suposición de que un fuerte mercado laboral impulsaría la inflación. Por desgracia, pero la economía mundial ha dejado de funcionar de acuerdo con las reglas antiguas: la tasa de inflación no responde al bajo nivel de desempleo y a las altas tasas de crecimiento de los salarios y el PIB. A corto plazo, significa que la Reserva Federal debe esperar y ver, es decir, hacer una pausa larga en el aumento de la tasa de interés, o incluso puede acabar con ella. A largo plazo, el regulador reevaluará el marco de metas de inflación. Y eso ya ha comenzado. 

Según el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, el banco central debe protegerse contra los consumidores, y las expectativas de las compañías que esperan una baja inflación, ya que sus expectativas en última instancia, es probable que se estén cumpliendo. Al establecer un paralelismo con Japón, puedo señalar que las expectativas de deflación de la población y los inversores impiden que el BoJ lleve el IPC al objetivo del 2%, incluso a pesar del paquete masivo de estímulo fiscal. Williams sugiere que alcancen el objetivo del 2% del promedio del ciclo de negocios. Es decir, la tasa de inflación puede ser más alta en los tiempos buenos y más baja en los tiempos difíciles. 

Dinámica de la inflación en Estados Unidos

Fuente: Wall Street Journal. 

En la situación actual, significa que la Fed soportará el PCE más alto que el objetivo, ya que todavía cree que la economía de los Estados Unidos está en un estado perfecto. Creo que es muy probable que se termine la normalización monetaria. Sobre todo porque el banco central declara que el balance general estará en niveles significativos según los estándares históricos. La relación entre el PIB y el tamaño de obligaciones en los EEUU es más baja que en la zona euro o en Japón, como resultado del progreso de la normalización. 

¿Y cómo actuar con un espacio limitado para manejar una recesión potencial, ya que la tasa de fondos federales no es tan alta? Según el vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, pueden seguir el ejemplo del Banco de Japón que limita el crecimiento del rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos. De todos modos, todo está claro con el dólar estadounidense. El final del ciclo de normalización lo ha hecho dependiente de los datos entrantes. Los peores datos económicos atraerán al dólar a la baja en un futuro cercano. Otro asunto es si el oponente podrá usarlo. En particular, se trata del euro.

Aunque Alemania apenas ha evitado la recesión, su déficit presupuestario fue de 58 000 millones de euros en 2018, el más amplio desde la reunificación alemana. Sienta las bases para el estímulo fiscal masivo, que ayudará a la economía alemana a recuperarse pronto. El crecimiento de los salarios en la zona euro aumentó del 2,2% al 2,5% a/a en el tercer trimestre, lo que, además de las bajas expectativas de inflación, sienta las bases para el crecimiento del consumo y el PIB. En mi opinión, si los EEUU no inicia una guerra con la UE, el EUR/USD tendrá una oportunidad perfecta para establecer la tasa de 1,18-1,2 hacia el final del año.   


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