Fed sigue el mismo camino que hace 12 años

De todos los males eligen el mal menor. Sí, es probable que la economía de los Estados Unidos se ralentice y la Fed presione el freno en el proceso de normalización de la política monetaria, sin embargo, en otros países más grandes, la situación no parece  mejorar. La tasa de crecimiento de las ventas minoristas chinas cayó a un fondo de 15 años, y la actividad comercial europea es decepcionante. El índice compuesto de gerentes de compra reescribió una baja de 4 años debido a los problemas de las protestas masivas de la economía francesa. ¿Que todo comenzó con París, todo termina con Paris?  EUR/USD  para una mientras que a mediados de diciembre. Si bien la victoria de Emmanuel Macron en las elecciones presidenciales de la primavera de 2017 convirtió al euro en el mejor actor del G10 tras los resultados del año pasado, las reformas lanzadas por el joven político redujeron las cotizaciones del EUR/USD por debajo de la base de la figura 13 a mediados de diciembre.   

Dinámica de la actividad empresarial europea

Fuente: Bloomberg.

Otro paralelo histórico se puede señalar entre el 2006 y 2018. Hace doce años, después del 17º aumento de la tasa de fondos federales, la Fed dijo que sus acciones futuras dependerían de la "evolución de la economía". Después de eso, el principal par de divisas aumentó de 1,29 a 1,6 en dos años. ¿La historia se repite? No podemos decir con seguridad. En ese momento, el BCE estaba activamente normalizando la política monetaria, por lo que la divergencia jugó del lado del euro. Hoy en día, la débil actividad empresarial, los riesgos "a la baja" de la economía europea, la inflación lenta, el Brexit, las guerras comerciales y la crisis presupuestaria en Italia no permiten a Frankfurt actuar tan decisivamente como hace una docena de años. 

A pesar de que la tasa de fondos federales es aproximadamente dos veces más baja que en el 2006 y está muy por debajo del valor promedio del indicador de 1950 al 2007, su nivel, según Jerome Powell, es casi neutral. Las previsiones de septiembre del FOMC se ven desactualizadas. El mercado de derivados ofrece un 37% de probabilidad de un acto de restricción monetaria para el 2019 y un 20% que la Fed lo hará dos o más veces. Las posibilidades de que la política monetaria no cambie es del 34%. ¡Pero a principios de noviembre, los inversores creían en tres aumentos de tasas! 

Dinámica de la probabilidad de tres alzas de la tasa de la Fed en 2019

Fuente: Wall Street Journal.

A favor de ralentizar el ciclo de normalización de la política monetaria, habla la caída del valor del petróleo. La picada de Brent y WTI frenan los precios del consumidor. Al mismo tiempo, las salidas de fondos de fondos especializados negociados en bolsa orientados a los bonos estadounidenses que protegen la inflación (TIPS), sugieren que los inversores no temen los aumentos incontrolados de los precios. 

Dinámica de flujos de capital en ETF orientados a los TIPS

  

Fuente: Wall Street Journal.

Junto con la reunión del FOMC, el dólar de EEUU tiene que pasar otra prueba: al final de la semana, antes del 21 de diciembre, el gobierno de EEUU podría estar parcialmente cerrado. Donald Trump está amenazando al Congreso para que haga esto si los legisladores no asignan $5 mil millones para construir un muro con México. Sin embargo, estos problemas generalmente se resuelven en el último minuto. Los osos del EUR/USD no lograron obtener cotizaciones fuera del rango de 1,1265-1,1445, y en vísperas de eventos tan importantes como la reunión de la Fed, la consolidación refuerza los riesgos de movimientos explosivos.  


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