Aumento de las tasas de la Fed ya no brindará apoyo previo al dólar, sin embargo, esto no es suficiente para un crecimiento estable del EUR/USD

Mientras que las posiciones de los toros EUR/USD se derrumban como una casa de naipes en medio de la dinámica empresarial más débil de la zona euro en los últimos cuatro años, el mercado continúa discutiendo la posibilidad de ralentizar el proceso de normalización de la política monetaria de la Fed. La caída de los precios de las acciones y el petróleo, la debilidad del mercado inmobiliario y los crecientes riesgos de una disminución de la tasa del PIB estadounidense y el estrés crediticio alientan a las palomas FOMC a seguir adelante. Por otra parte, menos alzas de la tasa en 2019 es solamente un lado de la moneda. También está la zona euro, que no funciona tan bien. 

Según Goldman Sachs, el aumento de la tasa de fondos federales en  1,5 pp conlleva al aumento de los rendimientos a 10 años de los bonos del tesoro en 45 pb, seguida de un descenso del 9% en los precios de las acciones y un 4% de fortalecimiento del dólar estadounidense. Desde principios de 2018, en medio de tres restricciones monetarias por la Fed (+0,75 pp), el rendimiento de 10 años ha sido de más de 60 pb, S&P 500 ha perdido cerca de 1,5%, y el índice USD creció un 4%. Si los cálculos son correctos, la continuación de la normalización de la política monetaria no dará lugar a mayores rendimientos ni al fortalecimiento del dólar. Por el contrario, si, en medio de la dinámica actual de las condiciones financieras, la tasa del PIB más lenta y el crecimiento de la inflación, el banco central toma una pausa, el dólar va a caer. 

Dinámica de las condiciones financieras en los Estados Unidos

Fuente: Financial Times.

La misma opinión es compartida por JP Morgan que espera que el EUR/USD siga cayendo a 1,1 a principios de 2019, seguido por la recuperación del par hacia 1,18 al final de 2019. 

Lamentablemente, como he insistido muchas veces, el euro no puede hacerse cargo de la bandera que cae. El escenario para vender el euro de $1,1445 está funcionando, y no ha logrado subir a la resistencia en $1,147 debido a las estadísticas decepcionantes del PMI.  El índice de los gerentes de compras ha bajado al nivel más bajo desde 2014, lo que intensifica los riesgos de la retórica de acomodaticios del BCE en la reunión de diciembre del Concejo de Gobierno. Además, la debilidad en el sector de los servicios alemanes sugiere que la demanda interna no cubre lo negativo de la exportación, que se debe a las guerras comerciales. Los problemas de empleo en Francia remontan las reformas, discutidas en París.

Dinámica de la actividad empresarial en Alemania y Francia

  

Fuente: Financial Times.

La moneda única europea ni siquiera ha sido apoyada por comentarios conciliadores del Viceprimer Ministro de Italia, Salvini, quien sugirió que el valor del 2,4% no es definitivo.  Pueden discutir 2,2% o 2,6%, si su presupuesto proporciona la expansión económica necesaria. 

Durante la última semana de otoño, tanto el euro como el dólar serán desafiados. El dólar puede perder su brillo debido a una posible reducción de la segunda estimación del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre y las insinuaciones de la Fed de un ciclo de normalización monetaria más lento en las actas de la última reunión de FOMC. La moneda única europea se verá presionada por el débil crecimiento de la inflación en la zona euro en noviembre y la escalada del conflicto comercial entre Estados Unidos y China en la cumbre del G20 en Buenos Aires. Mientras las cotizaciones del EUR/USD estén por debajo de 1,145-1,147, los osos serán dominantes.  


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