A pesar de las ventas a gran escala de la moneda estadounidense a finales del verano, la posición de los «osos» en el EUR/USD, sigue siendo fuerte

Es mejor lamentar lo que hice que lo que no hice. Los ministros de finanzas europeos y los jefes de los bancos centrales discutirán en Viena si la economía de la zona euro está lista para aumentar la tasa de interés. El rechazo del BCE del programa de flexibilización cuantitativa es motivo de preocupación en algunos países. Alemania afirma que su mercado inmobiliario está sobrevaluado en un 35%, Francia expresa preocupación por el alto nivel de deuda corporativa, e Italia afirma que el BCE golpeará a los especuladores si termina con la QE. Incluso los signos más sutiles de la normalización de la política monetaria pueden convertirse en un grave problema para los mercados financieros, ya que se encuentran en un estado de burbujas impulsadas. De todos modos, tarde o temprano tendrán que dar el primer paso. 

Según el Centro de Estudios de Política Europea, una tasa de interés más elevada no debería sugerir la agitación del mercado masivo. Por el contrario, cuanto más tiempo esté en profundidad, más probabilidades de que haya turbulencia.  Las vulnerabilidades se acumulan, y la calma, por regla general, es seguida por la tormenta. Tanto la Fed como el Banco de Inglaterra lo entienden perfectamente, y ya han comenzado a normalizar sus políticas monetarias. 

Dinámica de las tasas de los bancos centrales

Fuente: Bloomberg.

Las conversaciones sobre las próximas restricciones monetarias del BCE mantienen el euro a flote. Los Estados Unidos y la zona euro están en diversas etapas del ciclo económico. Estados Unidos está cerca de su fin, cuando el aumento de la tasa de interés no tiene los mismos efectos que solía hacer. La zona euro está en su centro, cuando lo más interesante recién comienza. Parece que hay un solo problema. Nadie sabe definitivamente si la economía europea restaurará el ritmo de crecimiento de 2017, o si el crecimiento del PIB de Estados Unidos se ralentizará.

En primer lugar, la zona del euro necesita deshacerse del peligro de la guerra comercial, las conversaciones sobre ella presionan al PMI europeo para que los consumidores ahorren su dinero, en lugar de gastarlo, lo que resulta en un crecimiento económico más lento. Los funcionarios de la UE lo saben y dan un paso hacia el oponente: Bruselas anunció que aumentará las importaciones de carne de vacuno de los Estados Unidos para fomentar la tregua comercial que se acordó en julio. Trump dice que los aranceles reducidos a los automóviles estadounidenses no son suficientes para evitar la guerra comercial, y la UE entiende sus palabras. 

A pesar de las ventas masivas del dólar estadounidense a finales del verano, todavía parece ser el rey. Agosto resultó ser un verdadero desastre para las monedas de los mercados emergentes, el récord más bajo de resultados de carry trade son suficientes. Y los ME conforman la mayor parte de la demanda del dólar estadounidense debido al aumento de la deuda durante los últimos años, y el uso del dólar como moneda de financiación para especular sobre la diferencia de precios. Donald Trump no va a terminar con las guerras comerciales, y es probable que las conversaciones sobre una pausa en el ciclo de normalización monetaria de la Fed sean mucho más exageradas. EUR/USD sigue permaneciendo en el rango de negociación 1,15-1,185, y los «osos» esperan la ruptura de la zona de soporte en 1,158-1,1585 y sacar el euro hacia su límite inferior. 


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