Antes de estabilizar la situación política en Italia, es prematuro contar con el crecimiento del EUR/USD

El miedo en los ojos de los grandes. Las personas tienden a sobreestimar los resultados de ciertos eventos. Debo admitir que, por el contrario, subestimé la magnitud de la crisis política italiana. El diferencial de rendimiento de los bonos locales de 10 años con sus similares alemanes se ha ampliado de 2,4% a 2,7% enviando al EUR/USD a la baja. La situación se ha visto impulsada por una disminución de la inflación subyacente europea al 0,9%. A pesar del aumento de los precios de consumo en un 2,1%, el principal impulsor ha sido un aumento de los precios de la energía en un 9,5% a/a, mientras que la demanda interna en la zona euro sigue siendo baja. 

¿Interferirá el presidente Mattarella en la política del gobierno? ¿Renunció el Ministro de Finanzas italiano, Giovanni Tria?  ¿S&P Global Investors y Moody's revisan el rating de Italia? Hay bastantes preguntas para crear tensiones en el mercado y animar a los extranjeros a vender títulos italianos. La más sensible es si la agitación de Italia se extenderá a los otros países de la zona euro. ¿No estarán dispuestos Grecia, Portugal y los demás a centrarse en la expansión económica, en lugar de en la política de consolidación fiscal? Si es así, la viabilidad del euro se debatirá nuevamente en los mercados. 

La crisis política en Italia no es el único conductor bajista del EUR/USD. El mercado de derivados sugiere sólo un 5% de probabilidades de que la Fed eleve la tasa 4 veces en 2019. Si la inflación estadounidense sigue acelerándose, el desempleo en los EEUU está disminuyendo aún más, y la tasa del PIB estadounidense subirá al mismo ritmo, la Fed tendrá que endurecer agresivamente su política monetaria. ¿Se puede decir que este factor ya ha sido incluido en la tasa de USD y no lo apoyará en el futuro?  El BCE, por el contrario, frenará por cualquier medio a los toros en el euro, aplazando la normalización monetaria. Y las razones no están sólo en la inflación subyacente. El superávit de la cuenta corriente de la zona euro crece como una levadura, creando una presión creciente sobre la moneda única europea. La política monetaria barata es el único medio para debilitar al euro y apoyar a los exportadores al mismo tiempo.

Dinámica del EUR/USD y de la cuenta corriente de la zona euro

Fuente: Bloomberg. 

No se puede decir que el dólar USA está bien. A pesar del aumento del 5%-й del índice USD en el segundo trimestre, la proporción del dólar estadounidense en las reservas de oro de los bancos centrales disminuyó de 62,5% a 62,3%. Esta es la novena disminución en los últimos 10 trimestres del indicador, y el proceso puede acelerarse ya que no hay mejoras en las relaciones comerciales de los EEUU, y la política proteccionista de Donald Trump obliga a otros países a diversificar sus reservas a favor de otras monedas.

Dinámica de la cuota del dólar de EEUU en las reservas de oro

Fuente: Bloomberg.

Como suponía, el primer asalto de la zona $1,156-1,159 resultó ser un fracaso, sin embargo, decir que el euro tocó fondo es prematuro. El incendio en los mercados de Italia no se ha extinguido, y la inflación subyacente en la eurozona deja mucho que desear. La batalla continúa, sin embargo, si los «osos» en el EUR/USD logran penetrar el soporte en 1,1525-1,153, es más probable que el euro continúe deslizándose hacia 1,1415 y 1,136. 


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Euro echó a perder la política

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