BCE prefiere hacer su trabajo con manos extrañas

Por supuesto, sabía que Mario Draghi era un manipulador experto, ¡pero no esperaba esto! Su frase acerca de cambiar el equilibrio de riesgos a la baja redujo el euro y el rendimiento de los bonos de los países de la zona euro. Combinado con el deterioro de las previsiones del PIB del BCE para 2018-2019 del 2% al 1,9% y del 1,8% al 1,7% y convenció a los mercados de que la opinión del banco central ha cambiado. El regulador no parece tan confiado en la restauración de la economía del bloque monetario como solía ser. De hecho, esta forma de pensar en los inversores es exactamente lo que necesita súper Mario y su equipo.  Cuando se le preguntó por qué los mercados no creen en una subida de tasas antes de 2020, mientras el banco central continúa insinuando en septiembre de 2019, el jefe del BCE dio una respuesta muy clara.  Los mercados creen que la economía se deteriorará.  Es su pronóstico que hace que las condiciones de financiación sean mejores. Como resultado, el regulador hace su trabajo con las manos equivocadas. 

Dinámica de pronósticos del BCE sobre el PIB

Fuente: Financial Times.

El ex director del Banco de Inglaterra, Mervyn King, argumentó que los bancos centrales podrían afectar las expectativas del mercado sin cambiar la política monetaria.  Lo llamó el efecto Maradona.  En el Campeonato Mundial en 1986, el futbolista argentino se llevó cinco oponentes y marcó un gol. Cada uno de ellos pensó que Maradona iría hacia la izquierda, hacia la derecha o de frente, y él se movió en otra dirección. De la misma manera el BCE. Deja claro que si la economía continúa deteriorándose, volverá a la QE o lanzará LTRO, pero en su interior cree que todo estará bien.  Y es fácil de entender: en caso de una crisis, el regulador no tendrá municiones. Las tasas deben aumentarse, pero ¿cómo hacerlo sin asustar a los mercados? ¡Haga un círculo alrededor de su dedo! 

Puede muy bien ser que los estados ahora prósperos sean la fuente de todos los males. Y no es solo el proteccionismo de Donald Trump. Es la economía sobrecalentada, que no necesitó un estímulo fiscal, sino que lo recibió. El 40% de los expertos de Reuters esperan una recesión en los próximos dos años. Vimos muchos alarmistas en 2008, 8 meses antes del colapso de Lehman Brothers. En noviembre, fue del 35%. Según el 54% de los economistas encuestados por Bloomberg, el riesgo de una desaceleración en el PIB de Estados Unidos está creciendo a pasos agigantados. Pero en septiembre la proporción de pesimistas era un modesto 16%. 

Riesgos de cambio de la tendencia alcista del PIB de EEUU

Fuente: Bloomberg.

En este contexto, la pérdida de la tasa de normalización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal parece lógica. Solo el 48% de los 60 expertos del Wall Street Journal esperan un aumento en la tasa de fondos federales en marzo, el 12% espera que la Fed haga una pausa hasta mayo, el 28%, hasta junio.  Los expertos no cuentan con tres actos de restricción monetaria en 2019, como en encuestas anteriores.  Se basan en dos y creen en el final del ciclo de normalización en 2020. 

Es posible que Washington esté usando el efecto Maradona, pero algo me dice que Frankfurt tiene muchas más razones para la manipulación.  El dólar corre el riesgo de perder su carta de triunfo más grave: la divergencia en la política monetaria, y si los datos sobre la actividad comercial en la zona euro en diciembre son las primeras noticias sobre la mejora de la salud de la economía europea, entonces los alcistas del EUR/USD tendrán un fuerte argumento para devolver el par por encima de 1,14.  


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