Incremento de los riesgos políticos europeos ha contribuido a la caída del EUR/USD a su nivel más bajo desde junio de 2017

Cuando los oponentes se están juntando en un pantano, no tienes que hacer nada para ganar la batalla. Los mercados por fin se han dado cuenta de que los problemas en torno al Brexit no solo afectan al Reino Unido, sino a toda la zona euro, lo cual aumentó la correlación entre la libra y el euro hasta 0,8 y elevó el índice USD hacia máximos de 16 meses. El aumento de los riesgos de la derrota de Theresa May en el gobierno y en el Parlamento, junto con la expiración de los plazos de presentación de Italia del nuevo proyecto presupuestario, permite hablar de un deterioro del panorama político en la zona euro, en medio del lento crecimiento de la economía del bloque monetario desalienta a los toros del EUR/USD

Se rumorea en el mercado que la debilidad de la zona euro y la necesidad de asistencia a los bancos europeos harán que el BCE no solo reduzca las previsiones de los índices económicos clave en la reunión del Consejo de Gobierno de diciembre, sino que también reanude los programas de refinanciación a largo plazo de LTRO. Se deben atribuir a los instrumentos de expansión monetaria.  La Fed por el contrario endurece la política monetaria. La divergencia de crecimiento amplía el diferencial entre los bonos del gobierno de EEUU y Alemania hasta un 3,5%, lo que es bastante suficiente para los traders de carry. La especulación activa sobre la diferencia entre las tasas, según Nomura, sentará una base sólida para el posterior descenso del EUR/USD

Dinámica del diferencial de rendimiento de los bonos estadounidenses y alemanes

Fuente: Bloomberg.

Sin embargo, el banco espera que la agitación italiana no se extienda sobre los otros países europeos, y la desaceleración del crecimiento del PIB estadounidense apoyará al par de divisas más importante.  Nomura cree que nos espera una consolidación en el rango de 1,1-1,135, donde el par EUR/USD se cotizaba durante la mayor parte del período 2015-2016. Creo que es un escenario bastante realista, incluida la reducción potencial del euro, debido a la intensificación del conflicto entre Roma y Bruselas.  Otro asunto es el Brexit desordenado.  Según NAB, el euro no volverá a la escala de 1,15-1,1875 a menos que la UE y el Reino Unido hagan un trato que sería ratificado por el gobierno del Reino Unido y el Parlamento. Si no ocurre, y la libra cae a $1,2, sugerirá que la perspectiva del futuro del euro sea más bien sombría. 

Alguien puede considerar que el déficit presupuestario del 2,4% del PIB, propuesto por el gobierno italiano, es la receta universal. Solamente Italia y Grecia no pudieron restaurar el antes del crecimiento de la economía de la crisis en la zona euro, además, Italia, según el PIB per cápita, vive en el último siglo. 

Dinámica del PIB per cápita

  

Fuente: Financial Times.

Por desgracia, Italia difícilmente podrá resolver sus problemas mediante el aumento del gasto público y la reducción fiscal. Los problemas son de naturaleza estructural y resultan tanto de la falta de voluntad de las compañías locales para aplicar innovaciones tecnológicas como de un bajo nivel de educación superior entre la población. No creo que la economía de Italia se vaya a expandir en un 1,5% en 2019, como anunciaron los euroescépticos, así que la posición de la UE parece bastante razonable. Roma y Bruselas pueden iniciar una confrontación abierta, y hace que el par de divisas principales sea más probable que descienda a por lo menos 1,118. 


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Euro se mete en un pantano peligroso

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