Formación de posiciones sobre las monedas del G10 en función de los cambios en la política monetaria

En el mercado de divisas, constantemente surgen nuevos conductores del tipo de cambio. Si no es Brexit, es la reforma tributaria en EEUU, o las guerras comerciales, o la crisis italiana... Pero la divergencia en la política monetaria de los bancos centrales siempre está trabajando. Si uno de ellos va a subir las tasas, y el segundo, por el contrario, tiene la intención de seguir la expansión monetaria, entonces los traders de carry tienen una gran oportunidad de jugar con la diferencia de rendimiento de los bonos de los dos países. La etapa del ciclo económico es de gran importancia. Por ejemplo, Estados están cerca de su fin, por lo que los rumores de tasas más altas sobre los fondos federales son menos preocupantes para los inversores que, por ejemplo, la terminación de la QE europea. 

Bloomberg, basado en datos de bancos centrales y encuestas de expertos, ha desarrollado un mapa de cambios en la política monetaria en 2018-2019.  En mi opinión, en igualdad de condiciones, permitirá la formación de una cartera de divisas competitiva para el tercer o cuarto trimestres de este año. 

Mapa de cambios en la política monetaria de los bancos centrales

Fuente: Bloomberg.

El color rojo (restricción monetaria) está marcado por 9 de 10 divisas del G10. La única excepción fue el yen japonés, donde la incapacidad de inflación para alcanzar el objetivo del 2% obliga al BoJ utilice al máximo la política de dinero barato. 

Si partimos del factor de terminación del ciclo económico en Estados Unidos, entonces ya en octubre-diciembre gracias a la recuperación de la economía mundial en julio-septiembre, el índice USD puede volver a la tendencia descendente. En este caso, los expertos de Bloomberg esperan que algunos bancos centrales emisores de divisas del G10 aumenten sus tasas ya en 2018. 

Pronósticos de cambio de tasa en 2018-2019

 
Fuente: Bloomberg.

Se trata de Canadá, Noruega, Suecia, Gran Bretaña y Estados Unidos. Es probable que el BoC y la Fed recurran dos veces a la restricción monetaria. Esta circunstancia nos permite hablar de la subestimación del dólar canadiense. A pesar de la coyuntura "alcista" del mercado petrolero y las expectativas de aumento de las tasas overnight, "Loonie" es uno de los outsider del G10. En mi opinión, las estadísticas sólidas sobre el mercado laboral canadiense para junio permitirán que se incluya en la cartera para el tercer trimestre. También tiene sentido colocar coronas noruegas y suecas, así como la libra esterlina. El mercado, por supuesto, establecerá la expectativa de endurecimiento de la política monetaria de sus bancos centrales emisores en el cuarto trimestre. Como en el caso de los "canadienses", la razón de la compra son las estadísticas macroeconómicas sólidas. 

Esperanzas para el comienzo de la normalización de la política monetaria del BCE, los bancos de reserva de Australia y Nueva Zelanda en 2019 pueden ser la base para las compras de euros, "Ozzie" y "kiwi" en octubre-diciembre. Las dos últimas monedas, debido a los crecientes riesgos de ralentizar la economía china, se sienten muy poco importantes, lo que nos permite contar de la implementación del principio de "comprar barato - vender caro". 

Es evidente que los tipos de cambio están influenciados no sólo por la divergencia en la política monetaria, por lo que el esquema anterior puede ser enmendado teniendo en cuenta el desarrollo del tema de las guerras comerciales, las elecciones parlamentarias en Estados Unidos, Brexit o la presentación del proyecto de presupuesto de Italia por el nuevo gobierno. 


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