Informe del mercado laboral estadounidense ha demostrado que es prematuro deshacerse del dólar

Los éxitos del dólar en respuesta a un fuerte informe del mercado laboral estadounidense de octubre fueron bastante modestos, lo que permitió a Goldman Sachs definir sus puntos de vista bajistas en el índice USD. Según el Banco, la respuesta del dólar a los datos de empleo estadounidense es una prueba más de lo difícil que será ir más allá. Al parecer, el crecimiento más rápido de los salarios promedio desde 2009 (+3,1% a/a), el desempleo en el nivel mínimo de casi medio siglo (3,7%) y el impresionante crecimiento de non-farm payrolls (+250 mil) tuvieron que haber derrotado a los oponentes del dólar. De hecho, el par EUR/USD ha perdido sólo la mitad de una cifra. 

Dinámica de los salarios promedio en los Estados Unidos

  

Fuente: Wall Street Journal.

Teóricamente, un informe sólido sobre el mercado laboral estadounidense debería hipotéticamente aumentar la probabilidad de normalización de la política monetaria de la Fed. Primero, una disminución en el desempleo luego de un largo tiempo de expectativas comenzó a empujar los salarios, el principal indicador para el PCE, hacia arriba. La curva de Phillips todavía funciona, y, teniendo en cuenta la proyección de FOMC para la tasa de desempleo del 3,5% en 2019, puedo asumir que los riesgos de un mayor ritmo de crecimiento de la inflación siguen preocupando a la Fed. En segundo lugar, un ritmo más alto de crecimiento promedio de los salarios puede estimarse como la escasez de mano de obra. Los empleadores aumentan los salarios para mantener a los empleados. También resulta en un crecimiento más rápido de los precios al consumidor. 

Entonces, si alguien espera que el banco central se muestre moderado en su reunión de octubre del FOMC, influenciado por las críticas del presidente de los Estados Unidos y (o) por un crecimiento más lento de la inflación en otoño, comienzan a dudar. Y, en general, puede resultar que el informe sólido sobre el empleo en los Estados Unidos no resulte en una mayor subida del dólar porque se queda sin ventajas. Es posible que las dudas hayan gobernado la gala. De cara al importante lanzamiento, el dólar estaba cayendo debido a un optimismo tentativo sobre las guerras comerciales, y el fortalecimiento de la libra, como resultado de las conversaciones sobre el suave Brexit y la retórica hawkish del Banco de Inglaterra. Los antiguos compradores del dólar comenzaron a venderlo, tomaron las ganancias y cayeron en la trampa de las ganancias cesantes. ¿Qué pasa si es demasiado temprano para deshacerse de los dólares estadounidenses? 

El mercado todavía está desconcertado por la pregunta:  si no es el dólar estadounidense, ¿entonces qué? Lo que sucede con el euro no permite hablar de la expansión de la economía del bloque de divisas. Sí, estaba creciendo rápidamente en 2017, pero fue más bien la recuperación de la zona euro, presionada por la política de consolidación fiscal, debido a la demanda interna. No será posible la expansión hasta que se resuelva la crisis de Italia.  No creo que, si los resultados de las elecciones de mediano plazo en Estados Unidos cumplen con las encuestas sociales (los republicanos obtendrán la mayoría en el Senado, los demócratas en la Cámara de Representantes), el dólar de alguna manera responderá. La reunión del FOMC en noviembre parece ser un evento más importante para el par EUR/USD, que aún está formando el rango de consolidación 1,13-1,15  a corto plazo. 


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Lucro cesante del dólar

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