Ni las guerras comerciales, ni el aumento agresivo de la tasa de la Fed, ni los riesgos de corrección del petróleo no confunden a los osos en el USD/RUB

La devaluación del yuan chino en respuesta a la complicación del conflicto comercial entre  Estados Unidos y China ha generado conversaciones en Forex sobre la manipulación de las divisas. En abril, Donald Trump acusó a Beijing y Moscú de ello, y, por cierto, Rusia tiene una buena oportunidad de obtener una marca negra de Washington. La norma presupuestaria, según la cual los excedentes de ingresos a un precio por encima de $40 por barril se envían para la compra de moneda extranjera (ahora alrededor de $300 millones por día), impidiendo que el rublo se fortalezca seriamente. Según el ministro de Finanzas, Anton Siluanov, su tasa en el valor actual del oro negro debería ser un 30% mayor. 

Gracias a las normas presupuestarias, el rublo logró salir de la aguja del petróleo: en abril-junio se mostró insensible frente al rápido rally de Brent y muy tranquilamente tomó la noticia de la decisión de la OPEP de aumentar la producción a niveles previamente establecidos. En la actualidad, los participantes del acuerdo de Viena bombearon aproximadamente 1 millón b/s menos.

Ejecución de compromisos de los países de la OPEP

Fuente: Financial Times.

En medio de la atención a la sombra del factor del petróleo, el rublo se cambió a las tendencias generales, específicos para las monedas de los países en desarrollo. Estos últimos se encuentran bajo una gran presión debido a los crecientes costos de endeudamiento en el mundo y al proteccionismo de Donald Trump. Teóricamente, la aceleración de la inflación, la normalización de la balanza y la restricción monetaria agresiva de la Fed, así como el aumento de las emisiones de bonos del tesoro de EEUU, ya hace tiempo debería haber arrojado la rentabilidad de bonos a 10 años por encima del 3%, reducir el entorno con análogos de EM y reducir la actividad de los traders carry. De hecho, esto no sucede. Además, el no deseo del Banco de Rusia continúa el ciclo de flexibilización de la política monetaria debido a la aceleración potencial del IPC bajo la influencia del aumento del IVA del 18% al 20% dio lugar a un crecimiento a corto plazo de las tasas a 10 años de deuda hasta el 8%. El atractivo de los activos ha crecido, y con ello el interés de los no residentes. 

Las guerras comerciales se han convertido en un factor importante en la caída del índice de productos Bloomberg en junio a un ritmo más rápido en casi dos años. Al mismo tiempo, la política del Ministerio de Finanzas de Rusia de utilizar los beneficios extraordinarios permite mitigar lo negativo. Tal vez, la mayor preocupación de los "osos" sobre el USD/RUB se debió a causa de una desaceleración de la economía china, sin embargo, aquí no todo está perdido. La reducción de las normas de deducciones en el fondo de reservas obligatorias PBOC indica que el Banco Central está en guardia y está dispuesto a debilitar la política monetaria.   No debe olvidar que el mayor socio comercial de Rusia es la UE, por lo que por primera vez en los últimos cinco meses el crecimiento de la actividad empresarial de la zona euro vertió con bálsamo sobre las heridas de los fans del rublo. 

Dinámica del USD/RUB y PMI de la zona euro  

Fuente: Trading Economics.

Personalmente, no veo ninguna razón para las guerras comerciales o la continuación del ciclo de normalización de la política monetaria de la Fed, llevando al par USD/RUB al nivel 70. Los "osos" tienen con qué responder a lo negativo, y el mejoramiento gradual del estado de la economía rusa en el contexto avanzado de la dinámica del petróleo, el aumento de las reservas de oro y la mejora del comercio exterior permite contar con el desarrollo de la consolidación a mediano plazo del par en el rango de 60-65.  


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