Yen japonés empieza a parecer barato

Es difícil elegir entre "no atrapar dagas cayendo" y "comprar lo que es barato". No es razonable ir en contra de la multitud, sin embargo, si la mayoría siempre tuviera la razón, el sol seguiría girando alrededor de la Tierra. Al ver lo alto que el par USD/JPY, está subiendo, tengo la sensación de que será difícil encontrar un activo, más atractivo que el yen japonés en 2019-2020. Es curioso que los grandes bancos, encuestados por Bloomberg, compartan la misma opinión.  Según su pronóstico de consenso, el dólar debería costar ¥105 a finales de 2020.  En el mejor de los casos, será en ¥113, en el peor ¥94.

Dinámica del USD/JPY

Fuente: Bloomberg

En mi opinión, hay al menos tres conductores, lo que sugiere una perspectiva alcista a largo plazo para el yen:  menor apetito de riesgo global, guerras comerciales y cambios en las políticas monetarias.  Según la OCDE, presionado por el proteccionismo, la expansión económica mundial puede reducirse al 3% y disminuir en 2020.  En el mismo año, los Estados Unidos pueden enfrentar una recesión.  La tasa más baja del crecimiento del PIB global es sólo una de las razones de la corrección de los índices mundiales de existencias.  Otros incluyen menores ingresos corporativos y mayores costos de endeudamiento.

El crecimiento de las ganancias corporativas en Estados Unidos ha bajado al 7% en el tercer trimestre, del 13,7% en el segundo.  En el primer trimestre el indicador fue del 15,6%. 58% de los 110 expertos de Reuters creen que las tendencias alcistas del mercado de valores han terminado o deben terminar en los próximos 12 meses. De acuerdo con Jerome Powell, sólo hay un paso para llegar a la tasa neutral. El 2019, será el turno de otros bancos centrales para endurecer la política monetaria. Los costos de endeudamiento crecerán, los índices bursátiles y el apetito de riesgo disminuirán, por lo tanto, los activos de refugio disfrutarán de una mayor demanda. 

En el 2018, las guerras comerciales entre EEUU y China contribuyeron al rally  del USD/JPY. Los inversores estaban discutiendo el hecho de que el dólar tomó el sitio de divisa de refugio del yen.  Yo, personalmente, asumo que el dólar se estaba fortaleciendo principalmente debido al efecto pendiente del proteccionismo en la economía global, junto con las brechas en el crecimiento de las economías y las políticas monetarias. Los aranceles impulsados a las importaciones chinas golpearán el comercio mundial y el PIB.  Los inversores tendrán que recordar el puerto seguro asiático.

Guerra comercial entre Estados Unidos y China

Fuente: Bloomberg.

Los cambios en las políticas monetarias se convertirán en otro impulsor fuerte para la caída del USD/JPY. Según el Banco Mizuho, la tasa de pares puede descender hasta el nivel de 100 a finales de 2018, incluso si el Banco de Japón no introduce ningún cambio en su política monetaria actual. Lo más importante es que la Fed dejará de subir la tasa de interés y los inversores fijarán las ganancias en dólares.  Morgan Stanley y Commerzbank esperan que el dólar esté ¥ 94-96 a finales del 2020 en medio del inicio de la normalización de la política monetaria del BoJ.  Rabobank cree que el crecimiento del yen no va a ser tan rápido: si la Reserva Federal deja de aumentar la tasa, el debilitamiento del dólar dificultará la normalización de las políticas monetarias en otros países. 

Entonces, ¿vale la pena coger las dagas que caen e ir contra la multitud? Sin los herejes quemados en la hoguera, el mundo todavía sería diferente. En mi opinión, la ruptura de los soportes en 112,8 y 112,3  pueden convertirse en el catalizador de las futuras ventas del USD/JPY.


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Gráfico de precios de USDJPY en tiempo real

Yen enciende el fuego

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