Estancamiento en las negociaciones entre Tokio y Washington y temporada de pagos de dividendos aumentan los riesgos de una caída a corto plazo en el par USD/JPY

Mientras el mercado no puede definir si la decisión del Banco de Japón de ampliar los límites de las tasas de rango de negociación de bonos a 10 años de +/- 0,1% a +/- 0,2% puede ser referido como estímulo monetario o el primer paso para normalizar la política monetaria, el USD/JPY encuentra un refugio en la consolidación. Por un lado, los inversores tienen el deseo de probar el límite superior, lo que dio como resultado una rentabilidad que alcanzó los máximos de 18 años y la oferta del BoJ de comprar valores por ¥400 mil millones ($3,6 mil millones). Estamos hablando de expandir la base monetaria. Por otro lado, el mercado esperaba ajustes en la estrategia de objetivos de la curva de rendimiento. Y lo siguieron. 

Si posee el 65% de todo el mercado de deuda con un vencimiento de 5-10 años, puede permitirse el lujo de jugar al gato y al ratón. El Banco de Japón está en una posición mucho mejor que sus contrapartes en Beijing.  El PBOC está luchando por resolver el rompecabezas de cómo mantener el costo de los préstamos a un nivel bajo y evitar la devaluación del yuan. El BoJ ya ha dado respuestas a preguntas similares. Mantiene el rendimiento en el rango de +/-0,2%, vierte liquidez en el sistema y por lo tanto arroja arena en las ruedas de los osos en el USD/JPY

Participación del Banco de Japón en la estructura del mercado de deuda

Fuente: Bloomberg. 

En mi opinión, sólo las migrañas del dólar no permiten que el par USD/JPY vaya por encima de los niveles actuales. ¿Podrá el PIB de EEUU mantener la velocidad que demostró en el segundo trimestre? En el contexto de los datos positivos sobre el mercado laboral y la inflación, ¿por qué las probabilidades de cuatro actos de restricción monetaria de la Fed en 2018 no pueden mantenerse por encima del 70%? ¿Qué impide que la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años se consolide por encima del nivel del 3%? La respuesta a la última pregunta debe buscarse... en Japón. Los inversores japoneses han acumulado $2,4 trillones en carteras de bonos extranjeros, 45% de los cuales se emiten en los Estados Unidos. No es de extrañar que los rumores sobre el ajuste de la estrategia de gestión de la curva de rendimiento llevaran a un alza de las tasas del tesoro por encima del 3%, y una vez que fueron refutados, los rendimientos retornaron por debajo del nivel psicológicamente importante. 

Estructura de inversiones de inversores japoneses en bonos extranjeros

  

Fuente: Bloomberg. 

Las guerras comerciales también son esenciales para aclarar las perspectivas a mediano plazo del par USD/JPY. La serie ganadora de cinco semanas del S&P 500, la más larga desde diciembre, en medio de una pérdida de capitalización de $2,3 trillones por el mercado de valores chino muestra que, por ahora, la ventaja está en el lado de los Estados Unidos. Esta circunstancia brinda respaldo al dólar estadounidense no sólo contra el yuan, sino también contra los principales competidores del G10, incluyendo el yen. ¿Cuánto tiempo continuará ese equilibrio de fuerzas? Puede durar hasta las elecciones parlamentarias de otoño en los Estados Unidos. Donald Trump es fiel a su promesa de castigar a China y es poco probable que se detenga. 

El factor de la temporada de pagos de dividendos que fortalece la demanda de yenes a corto plazo y las negociaciones entre Tokio y Washington el 9 de agosto puede conllevar a cotizaciones más bajas del USD/JPY. Personalmente, a la luz de lo anterior, veo un potencial limitado para tal movimiento y predecir la consolidación a mediano plazo del par en el rango de 109-113,5.

 


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Yen: ¿queda algo en el tanque?

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