Discrepancia entre USD/JPY y las tasas del mercado de deuda de EEUU sugiere ventas de bonos del tesoro por parte de China

El yen japonés sigue estancando los mercados financieros. El rally de otoño del par USD/JPY fue seguido por una subida de los rendimientos de los bonos del tesoro de los Estados Unidos de 10 años hacia los máximos de 7 años, lo que parecía bastante lógico, pero al final de la primera semana de octubre, sus caminos se separaron.  Durante los últimos años esto sucedió solamente a principios de 2018. En ese entonces los inversores no podían encontrar un lugar para sí mismos, debido a los rumores sobre las ventas de China de la deuda estadounidense. ¿Acaso China volvió a las andadas?

Dinámica del USD/JPY y rendimiento de los bonos del tesoro de EEUU

Fuente: Trading Economics.

Beijing tiene un Arsenal de tales armas, y puede permitirse el lujo de usarlo en la guerra comercial con los Estados Unidos. Y la reducción inesperada de las reservas de oro de PBOC en septiembre en $ 22,7 mil millones a $ 3087 mil millones confirma esto. Es posible que China recordara el verano de 2015 y el invierno de 2016 y comenzó a apoyar la caída del yuan, sin embargo, esto también llevó al fortalecimiento de los activos de refugio. La Fed ha cambiado los planes para normalizar la política monetaria y las perspectivas de la economía mundial han empeorado. 

Dinámica de Shanghai Composite y USD/JPY

Fuente: Trading Economics.

Los inversores comienzan a realizar paralelismos históricos no solo desde 2015-2016, sino también eventos del siglo pasado, cuando los aranceles de importación estadounidenses y el conflicto entre  EEUU y Japón llevaron a la caída del par USD/JPY. Si bien el efecto del proteccionismo en la economía mundial no es tan grande, el dólar puede sentirse seguro. Sin embargo, una vez que la evaluación de los efectos de las guerras comerciales se vuelve cada vez más sombría, el mercado corre hacia activos confiables. En este sentido, la reducción de las proyecciones de la economía global del FMI de 3,9% a 3,7% en 2018 es un factor "alcista" para el yen.

Japón responde muy vivamente a los acontecimientos en Italia, donde la diferencia entre los euroescépticos y la UE ha llevado al aumento del diferencial de rendimiento de los bonos locales y alemanes a los niveles máximos desde principios de 2014. Tradicionalmente, el franco suizo muestra una mayor sensibilidad a la escalada de los riesgos políticos, pero las intervenciones activas en la moneda por el BNS no le permiten fortalecerse contra el euro. En este sentido, el yen interceptó sus funciones de swissie. 

Dinámica del diferencial de rendimiento de los bonos italianos y alemanes

Fuente: Bloomberg.

El soporte del yen ha dado lugar a otro pánico en los mercados de los países en desarrollo. Preocupado por el aumento en el costo de los préstamos en los Estados Unidos y los crecientes riesgos de una desaceleración del PIB de China, los traders salen de los activos de riesgo y vuelven a las monedas de financiamiento. Como resultado, MSCI EM cae a un mínimo de 17 meses y la demanda por el refugio crece. 

En mi opinión, una mayor dinámica USD/JPY dependerá en gran medida de la publicación de datos sobre la inflación estadounidense y de los rumores sobre la venta de bonos del tesoro por parte de China que del cambio en el panorama político italiano. La aceleración de los precios al consumidor y la información no confirmada sobre la actividad de China en el mercado de deuda de Estados Unidos contribuirán al crecimiento del dólar hacia ¥115-115, 2. Por el contrario, la lenta dinámica del IPC y la inflación subyacente permitirán a los "osos" en el par analizado desarrollar una corrección. 

 


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Gráfico de precios de USDJPY en tiempo real

Yen rompe estereotipos

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