Jerome Powell despertó a los «osos» del USD/JPY

La buena disposición de la Fed para frenar el proceso de normalización de la política monetaria ha sacado de la hibernación a los osos del par USD/JPY. Durante mucho tiempo, el yen tomó al toro por las astas en un contexto externo favorable gracias al deseo del banco central estadounidense de elevar la tasa de los fondos federales no más de dos veces en 2019 en lugar de las tres veces que se anunció en septiembre. Según el FOMC, la economía de los EEUU se desacelerará el próximo año del 3% al 2,3%, en el contexto de los problemas de China y la zona euro, lo que habla a favor de una menor tasa de crecimiento del PIB mundial. 

El comportamiento del yen en octubre-diciembre parecía extraño, por decir lo menos. Mientras que el S&P 500 se derrumbó de sus máximos anuales alcanzados a fines de septiembre en un 15%, el oro aumentó un 6%, la moneda de la Tierra del Sol Naciente casi no se movió.  Como regla general, el empeoramiento del apetito por el riesgo global y el retorno de los carry traders a las monedas de financiación conduce a su fortalecimiento. Después de haber invertido fondos sustanciales en valores extranjeros, los residentes japoneses repatrian el capital a su tierra natal, aumentando así la demanda por el yen.  

Dinámica S&P 500, yenes y oro

Fuente: Wall Street Journal.

Dinámica de las inversiones de los inversores japoneses en valores extranjeros

Fuente: Wall Street Journal.

En mi opinión, los principales impulsores de la tendencia alcista en el USD/JPY fueron la reticencia de los asiáticos a desprenderse de las acciones estadounidenses y la divergencia en la política monetaria de la Fed y el Banco de Japón, que condujo a una expansión de los spreads entre los bonos a 10 años de los Estados Unidos y la Tierra del Sol Naciente hasta el nivel máximo en los últimos diez años. El deterioro del apetito por el riesgo global, la preocupación por la recesión técnica en Japón debido a las guerras comerciales y la desaceleración de la demanda china han contribuido a la disminución en las tasas de bonos asiáticos a cero. Al mismo tiempo, el Banco de Japón no podrá interferir en este proceso, porque cualquier rumor acerca de una desaceleración en la compra de activos se percibirá como una señal de que el proceso de normalización de la política monetaria comenzará pronto, lo cual fortalecerá el yen. 

Dinámica del rendimiento de los bonos japoneses

En su última reunión en el 2018, el Banco de Japón no cambió los parámetros de la política monetaria. Como antes, tiene la intención de expandir la base monetaria por ¥80 trillones por año, para mantener la tasa overnight en el -0,1% y el rango de rendimiento de los bonos a 10 años en +/-0.2%. Sin embargo, sólo el 11% de los expertos de Bloomberg esperan ajustes en 2019. En una encuesta anterior realizada en octubre, el valor era del 22%. Si un banco central se mantiene sosegado y comenzará a moverse hacia adelante proporciona un escenario favorable, y otro casi ha alcanzado la tasa neutral, entonces llega el momento de la ruptura de la tendencia alcista en el par USD/JPY.  El yen tiene una gran oportunidad para lanzar una ofensiva a gran escala y, finalmente, aprovechar sus cartas de triunfo en la forma de empeorar el apetito por el riesgo global y el repatriamiento de capital a su tierra natal.  Espero que el dólar caiga a ¥109 y ¥ 106 para fines de marzo y diciembre de 2019. 


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Gráfico de precios de USDJPY en tiempo real

Yen salió de la hibernación

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