Formamos posiciones en el USD/JPY según los resultados de la reunión de noviembre del FOMC

El crecimiento del optimismo sobre la resolución exitosa de la disputa comercial entre Estados Unidos y China, junto con las fuertes estadísticas sobre el mercado laboral estadounidense, permitió que los toros del USD/JPY volvieran a atacar a la resistencia en 113,3. El yen está bajo presión debido a la mejora de los antecedentes geopolíticos globales, la expansión del diferencial en los rendimientos de los bonos y la divergencia en el crecimiento económico. 

Las ambiciosas declaraciones de Donald Trump sobre una "larga y buena conversación" con Xi Jinping, la disposición de los funcionarios chinos a cooperar con los Estados y eliminar las barreras para liberalizar el mercado interno mejoran el sentimiento de los inversores. La reunión de los dos presidentes en la Cumbre del G20 en Buenos Aires a finales de noviembre es un hito importante en la guerra comercial. Todo el mundo espera un avance, lo que permitirá a la economía mundial respirar con calma. En consecuencia, el yuan chino y Shanghai Composite comienzan a sentir el suelo bajo sus pies, y los índices estadounidenses lamen las heridas infligidas en octubre. El apetito global de riesgo está mejorando, lo que tiene un efecto negativo en los activos de refugios seguros. 

 El crecimiento de los salarios en Estados Unidos hasta 3,1% a/a, el nivel máximo en casi una década en medio de un impresionante crecimiento del empleo y el desempleo mínimo desde 1969, confirma la racionalidad de continuar el ciclo de aumento de la tasa de fondos federales. Al mismo tiempo, Haruhiko Kuroda sostiene que no debe esperarse un endurecimiento de la política monetaria del Banco del Japón debido al aumento del impuesto a las ventas. Las tasas serán bajas durante mucho tiempo. La divergencia en la política monetaria contribuye a la expansión del diferencial en el rendimiento de los bonos estadounidenses y japoneses y conduce a un aumento en el USD/JPY. 

Al mismo tiempo, en los últimos dos meses, las tasas de bonos del tesoro a 10 años aumentaron en 30 pb, y el costo de la cobertura en 50 pb. Como resultado, el retorno de la inversión en los tesoros para los inversores japoneses por primera vez en muchos años ha caído por debajo del rendimiento de los valores emitidos por Japón. Teóricamente, esto debería reducir el interés en los bonos estadounidenses y la efectividad de dicho conductor como los diferentes vectores de la política monetaria de la Fed y del Banco de Japón.

Dinámica del rendimiento de los bonos de EEUU (con cobertura) y Japón

Fuente: Bloomberg.

En mi opinión, las esperanzas de los inversores para la reunión de Donald Trump y Xi Jinping son demasiado altas.  Washington quiere demasiado de Beijing para depender de una rápida solución de problemas. Los mercados son demasiado descuidados con respecto a la crisis política italiana. Parece que Roma no va a ser liderada por la UE, que está llena de nuevas ventas de las obligaciones de deuda de la República y un aumento de la demanda de monedas de refugio seguro.  El BoJ no está en condiciones de expandir el estímulo monetario.  Más bien, se sentará y esperará hasta que la inflación se mueva hacia el objetivo. Estos factores hacen que el potencial de crecimiento del USD/JPY sea limitado.

A corto plazo, el destino del par dependerá de los resultados de la reunión del FOMC de noviembre. Si la Fed se muestra como un halcón, el dólar puede elevarse a ¥ 114-114,5. Por el contrario, la retórica acomodaticios del Banco Central permitirá a los osos reanimar la idea de probar el soporte en ¥111,5.


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Gráfico de precios de USDJPY en tiempo real

Yen se aferra a las palabras de la Fed

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