Banco de Japón puede sorprender a los mercados en cualquier momento  

En el arte de la guerra, Sun-Tzu recomienda comportarse predeciblemente durante mucho tiempo para fortalecer el efecto de la sorpresa. El Banco de Japón ya ha utilizado sus consejos varias veces. Después de que el mercado se acostumbró a comprar bonos dentro del programa de flexibilización cuantitativa, el BoJ lo sorprendió con una novedad: la política de gestión de la curva de rendimiento. Después de que los inversores se acostumbraron al rango de -0,1%/+0,1% para bonos a 10 años, lo amplió. Esto fue inicialmente percibido como el primer paso hacia la normalización, pero entonces el mercado se dio cuenta de que el banco central aumentó su margen de maniobra, lo que dio como resultado el crecimiento de USD/JPY. El programa de compras de ETF conllevó al hecho de que el regulador ingresó al TOP-10 de accionistas en el 70% de los temas relacionados con la primera sección de los emisores de la bolsa de Tokio. Puede influir en la toma de decisiones, incluso en el aumento del salario. Sin embargo, aquí de nuevo el BoJ tiene la oportunidad de mejorar el efecto de sorpresa. 

Dinámica de las compras de ETF por el Banco de Japón

  

Fuente: Financial Times. 

Estamos hablando de los llamados puntos gestionados, cuando el volumen de compras de valores de fondos de bolsa especializados varía en función de la situación en el mercado. Como resultado, el banco central puede acelerar el proceso de crecimiento de los índices bursátiles, o, por el contrario, suavizar su declive. Dada la correlación existente entre el yen y el Nikkei 225, se puede entender a qué conducirá esta estrategia. El respaldo al mercado de acciones por el regulador fortalecerá las posiciones de los toros en el USD/JPY.

Dinámica del USD/JPY y Nikkei 225

Fuente: Trading Economics.

La ausencia de indicios de normalización de la política monetaria, la expansión del rango objetivo de los cambios en los rendimientos de los bonos y la posible transición a una estrategia de puntos gestionados en la compra de fondos especializados negociados en bolsa indican que la predilección del Banco de Japón por la política monetaria barata continúa. 

Por desgracia, pero todavía la promesa de Haruhiko Kuroda de devolver la inflación a un objetivo del 2% no puede llegar a buen término. El BoJ está latiendo como un pez en el hielo, pero no importa cuán poco convencionales sean los enfoques de la expansión monetaria, los precios del consumidor no quieren avanzar a la velocidad correcta.  En julio, la tasa de inflación global aumentó un 0,9%, la tasa base aumentó en 0,8% a/a. Ambos indicadores no alcanzaron los pronósticos de Bloomberg de 1% y 0,9%. 

Así, la divergencia en la política monetaria de la Fed y el Banco de Japón sigue jugando en el lado de los toros en el USD/JPY. Con el fin de llevar la tasa de fondos federales a nivel neutral, la Reserva Federal debería elevarla 2-4 veces en 25 pb. El potencial de crecimiento no es tan grande, pero está ahí. Al mismo tiempo, el dólar toma el estatus del yen como refugio seguro durante la escalada de las guerras comerciales. Si no fuera por el retorno de carry traders a las monedas de financiación frente a los crecientes riesgos de fuga de capitales de los mercados de los países en desarrollo, las posiciones de los osos en el par se verían muy débiles. Mientras tanto, cualquier información sobre las sanciones recientemente impuestas, sobre el pánico en los mercados de divisas ME hace que los vendedores de USD/JPY despierten. Esta circunstancia me permite sugerir que mi pronóstico sobre la consolidación a mediano plazo del par en el rango de 109-113,5 todavía está en vigor. 


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Yen tiene un as bajo la manga

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