EUR/USD espera las noticias del Congreso
En Forex continúa la calma. A pesar de la voluntad de la Cámara de Representantes del Senado de votar a favor de la reforma fiscal el martes o el miércoles, el dólar se está debilitando frente a las principales divisas del mundo. En los mercados aumentan las dudas sobre la eficiencia de la reforma fiscal más radical desde los años ochenta. El presidente de la Fed de San Francisco, John Williams, dijo que él, después de estudiar el proyecto de ley de los republicanos, no encontró nada que pudiera acelerar el PIB. El FOMC aumentó las proyecciones para el crecimiento de la economía de EEUU, basándose únicamente en su buen estado actual, lo que permite contar con tres aumentos de tasas de fondos federales en el 2018 y dos en el 2019.
Todos tienen su propia verdad. Otros ven algo que Williams no nota. Según la Fundación Tributaria, acelerar el PIB aumentará el déficit presupuestario no por $1,5 trillones, sino por $448 mil millones. El Wall Street Journal cree que la reducción de la tasa de impuesto corporativo a 21%, los impuestos mínimos eficientes sobre los ingresos de propiedad intelectual ganado en los países con impuestos concesionales y en las compañías extranjeras, que reducen artificialmente los impuestos estadounidenses, pueden disminuir el saldo negativo del comercio exterior en $250 mil millones y añadir al PIB 1% y más.
El tiempo dirá quién tiene razón. Sin embargo, los mercados prefieren creer al representante de la Fed y no quieren comprar dólares estadounidenses. Además, Donald Trump ha recordado una vez más su compromiso con el proteccionismo. El Presidente declaró que los Estados Unidos tienen que actuar desde la posición de poder. Hay rumores en el mercado, que la investigación del robo de propiedad intelectual por China es el primer paso para la guerra comercial. Los resultados, que se dieron en enero, pueden ser la razón de las nuevas tarifas y cuotas, y Beijing no lo ignorará. El anti-globalismo, por regla general, ejerce una presión sobre los rendimientos del tesoro de Estados Unidos, lo que hace retroceder a los «osos» en el EUR/USD. Sin embargo, en Europa las cosas no son tan buenas como parecen.
Tras haber lanzado el programa de flexibilización cuantitativa en el 2015, el BCE, por un lado, creó la escasez de bonos, por otro lado, llenó el mercado de liquidez barata. La reducción de la oferta y el aumento de la demanda incrementan los precios, reduciendo al mismo tiempo el rendimiento. ¿Qué es más importante para las tasas del mercado de deuda de la eurozona: crecimiento del balance o reducción de los volúmenes de compra?
Dinámica del balance del BCE y volumen de QE
Fuente: Financial Times.
Oxford Economics cree que un factor más importante es el aumento del volumen de activos en el balance del banco central y pronostica al menos un año más el bajo rendimiento de los bonos europeos. Este hecho, en teoría, debería resultar en una fuerte corrección del EUR/USD.
Dinámica del EUR/USD y diferencial de rendimiento de bonos de EEUU y Alemania
Fuente: Reuters.
En mi opinión, a medida que el PIB de la zona euro sigue creciendo, los inversores diversificarán las carteras a favor de los activos de riesgo (acciones), lo que permitirá a las tasas de mercado de deuda europea ir al norte y preservará la actual tendencia alcista del EUR/USD. En el corto plazo, en el contexto de la pronta aprobación de la reforma tributaria por el Congreso, hay más sentido en la venta del par que en la compra.
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