Futuro destino del dólar dependerá de la curva de rendimiento
La inversión de la curva de rendimiento es uno de los temas más discutidos en Forex. Las palomas de FOMC se centran en el aumento de los riesgos de la diferencia en las tasas de deuda a largo y corto plazo que se deslizan hacia la zona negativa, que en los últimos 50 años ha permitido predecir las 7 recesiones de la economía estadounidense. Los halcones argumentan que los mercados en los últimos años han cambiado significativamente:los programas de flexibilización cuantitativa han hecho que la demanda de bonos del tesoro a 10 años sea insaciable, y la reforma tributaria lo calienta aún más. Sin embargo, el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, comentando la dinámica de la curva de rendimiento antes de la crisis de 2008, también habló de la volatilidad de los mercados financieros...
Dinámica de la curva de rendimiento en Estados Unidos
Fuente: Reuters.
El destino del dólar estadounidense dependerá de cuál sea el punto de vista dominante dentro del FOMC. Si los halcones toman la delantera, el banco central continuará normalizando la política monetaria, y el índice USD tendrá buenas posibilidades para un mayor crecimiento. Por el contrario, la victoria de las palomas obligará a la Fed a pausar el proceso de elevar la tasa de fondos federales, lo que conducirá al cierre de posiciones largas especulativas en el dólar. En este sentido, los inversores deben tener una comprensión clara de dónde se mueve la curva de rendimiento y cómo la Fed la mira.
Trataremos de hablar sobre este tema en un lenguaje sencillo. Si usted acude al banco para depositar su dinero, verá que las tarifas para los depósitos a largo plazo son generalmente más altas que para los depósitos a corto plazo. La diferencia es una clase de prima de riesgo, puesto que se puede retirar el dinero del depósito en 3 meses o 2 años sin la pérdida de interés más rápido que con un depósito con un plazo de 10 años. Sin embargo, la tasa es el precio del dinero. Y si la demanda de depósitos a largo plazo es alta, entonces no tiene sentido para el Banco elevarlo demasiado alto. Por otra parte, el endurecimiento de la política monetaria en el país obligar elevar la rentabilidad de los depósitos a corto plazo, ya que suelen estar vinculados a la tasa clave del banco central. Es este proceso que estamos observando actualmente en el mercado de bonos de Estados Unidos. La alta demanda de bonos del tesoro a 10 años mantiene su rentabilidad estable, mientras que la restricción monetaria de la Reserva Federal eleva las tasas de las obligaciones de deuda a tres meses y dos años.
Dinámica del rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos
Fuente: Reuters.
La estabilidad de los rendimientos de deuda a largo plazo habla de la incertidumbre que los inversores sienten sobre las perspectivas de la economía estadounidense: pocas personas creen que el estímulo fiscal de Donald Trump tendrá un efecto duradero. La demanda de estos valores está respaldada por un fuerte interés en los activos de refugios durante las guerras comerciales y a los grandes flujos de liquidez barata de la implementación de la QE por parte de los bancos centrales. Al mismo tiempo, la necesidad de financiar la reforma tributaria conduce a un aumento de los volúmenes previstos de pasivos a corto plazo. Los inversores los colocan en el mercado secundario para obtener ofertas más altas que las actuales en las subastas.
Por lo tanto, se conocen los motivos de la posible inversión de la curva de rendimiento. La pregunta está en el momento y la reacción de la Fed. Muchos expertos en Bloomberg creen que el indicador irá a la zona roja ya desde 2019, y en 2020 la economía estadounidense se enfrentará a una recesión. No es la mejor opción para Donald Trump, que justo en ese momento serán las reelecciones. En este sentido, queda claro por qué el líder de la Casa Blanca está presionando a la Fed para que lo critique por aumentar la tasa de fondos federales. ¿Sucumbirá el banco central a las críticas del presidente? El camino que elija el dólar dependerá de la respuesta a esta pregunta.
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